根據理財周報不完全統計，今年有42家公告重組失敗的公司。

上海一名從事多年并購業務的律師告訴記者，并購失敗的原因有很多，其中最主要的是交易雙方對標的資產的定價和估值存在很大分歧。“說得直白一點，就是價錢談不攏。一般都是上市公司并購非上市公司的資產，而非上市公司資產的估值沒有一個市場的價格，只能參考上市公司的市盈率來給出一個合適的估值，而賣方期望值總是高的，買方總是要壓低估值，這樣就很容易導致雙方談不攏。”

比如天瑞儀器在耗時長達一年的馬拉松式談判后，于2014年5月9日宣布放棄收購標的公司宇星科技。

天瑞儀器在公告中表示，為促進本次重大資產重組事項，公司、中介機構以及相關各方就本次重大資產重組事項進行了積極的磋商和準備。公司提出了進一步細化交易方案的要求，但交易雙方未能就細化交易方案達成一致意見，因此，公司決定終止本次重大資產重組。

盡管天瑞儀器對放棄收購宇星科技的具體原因語焉不詳，不過，記者從天瑞儀器一名內部人士處了解到，主要是因為宇星科技的應收賬款問題。

據天瑞儀器此前披露的重組預案，2011年末、2012年末及截至2013年6月30日，宇星科技應收賬款余額高達9.22億元、12.34億元和 13.78億元，而同期公司營業收入僅8.77億元、9.43億元和3.96億元。2013年6月末，宇星科技應收賬款余額占其當期營業收入的比例高達 347.98%，遠遠高于同行業公司(聚光科技、雪迪龍和先河環保)169.52%的平均值。應收賬款居高不下，也導致宇星科技資金鏈非常緊張。2011 年-2013年6月末，該公司經營活動現金流全部告負，分別只有-4515.63萬元、-1.17億元和-1.14億元。

“宇星科技是一家盈利能力很強的公司，但畢竟還不是上市公司，在環保市場上快速擴張造成了它現在的財務狀況，就是應收賬款很多。我們在重組后期做的很多工作，主要是它的客戶構成，包括應收賬款構成的分析等方面。”前述天瑞儀器內部人士告訴記者，“雖然我們非常希望能借助它的市場能力和它在環保領域的影響快速在這個領域去發展，但是權衡風險和收益之后，我們覺得還是承受不了這些風險，因為非上市公司和上市公司經營的理念和思想還是有差異的。”

——上述文章節選自理財周報《“偽重組”背后的利益鏈》