一、海能年報(bào)業(yè)績(jī)

海能儀器交出了2015年的答卷，整體而言，這是一份還算滿(mǎn)意的答卷，沒(méi)有特別大驚喜，但也符合最初預(yù)期。2015年?duì)I收10,937萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)62.93%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2,170萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.62%。毛利率下降3.22%，凈利率下降4.3%。關(guān)于收入、凈利潤(rùn)、毛利率、凈利率的變化原因，海能的王志剛董事長(zhǎng)給出如下解釋。

二、回顧投資海能的邏輯

1、行業(yè)快速增長(zhǎng)。近十年實(shí)驗(yàn)分析儀器行業(yè)年復(fù)合增長(zhǎng)率22.6%。(此觀點(diǎn)依然不變，實(shí)驗(yàn)儀器，食品檢測(cè)相關(guān)企業(yè)未來(lái)依然會(huì)維持高增長(zhǎng))

2、細(xì)分行業(yè)龍頭。公司是元素分析儀器龍頭企業(yè),定氮儀占據(jù)市場(chǎng)份額第一。(此觀點(diǎn)得到進(jìn)一步驗(yàn)證，在保持定氮儀龍頭企業(yè)地位下，通過(guò)整合上海新儀，微波消解儀也成為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè))

3、并購(gòu)擴(kuò)張,資源整合。收購(gòu)上海新儀,增強(qiáng)技術(shù)研發(fā),占據(jù)微波儀器龍頭地位。(不得不說(shuō)，海能是新三板的受益者，通過(guò)在資本市場(chǎng)融資，進(jìn)而通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，且目前公司依然在停牌中，謀劃并購(gòu)重組，外延擴(kuò)張非常強(qiáng)烈)

4、高毛利率,盈利能力突出。公司毛利率常年保持60%以上,規(guī)模增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì),凈利潤(rùn)、凈利潤(rùn)率逐年上升。(此觀點(diǎn)依然不變，盡管2015年毛利率下滑3%，依然為65%，體現(xiàn)其較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力)

5、優(yōu)秀管理層,團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力強(qiáng)。公司核心管理層均在一線銷(xiāo)售打拼多年、對(duì)市場(chǎng)方向把握精準(zhǔn),且創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)7年未變。(通過(guò)實(shí)地調(diào)研，以及對(duì)上海新儀的整合，充分證明海能的管理團(tuán)隊(duì)是非常優(yōu)秀的)

6、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)。公司2015年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。(2015年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)62%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)34%，增速很快)

7、低估值、安全邊際高。新三板整體成交低迷,公司股價(jià)位于低位,且遠(yuǎn)低于上輪18元的定增價(jià)格。(目前看，價(jià)格依然在低位，未來(lái)還有上升空間)

三、與報(bào)告預(yù)測(cè)差異

1)收入基本符合預(yù)期，偏差為0.54%；

2)凈利潤(rùn)偏差較大，偏差為35%，原因有兩點(diǎn)：

a)預(yù)測(cè)沒(méi)有考慮到股份支付，公司2015年股份支付計(jì)提管理費(fèi)用400萬(wàn);這直接將凈利率拉低4個(gè)百分點(diǎn)。

b)上海新儀于2015年8月1日正式并表，晚于預(yù)期。上海新儀2015年度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為2,288萬(wàn)元、867萬(wàn)元，其中納入合并報(bào)表的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為1,243萬(wàn)元、553萬(wàn)元。而報(bào)告中預(yù)測(cè)上海新儀收入2,251萬(wàn),凈利潤(rùn)694萬(wàn)，全部納入計(jì)算范圍，顯然這是有錯(cuò)誤的。

四、展望2016

（原標(biāo)題：海能儀器董事長(zhǎng)：儀器行業(yè)發(fā)展空間還很大）