結論與建議:

　　公司發布2016H1業績預減公告，預計實現凈利潤0.45-0.63億元(YOY -50%- -30%%)，低于16Q1季度業績指引所給出YOY-30%-10%的變動幅度。業績出現下滑，一方面因為公司客戶主要以電力、鋼鐵等傳統行業，受宏觀經濟疲弱影響，各自都出現了不同困難，一定程度上對公司工程設備安裝及調試進度產生影響；另一方面公司在守住脫硫脫硝產品市場的基礎上加速向VOCs等新型監測市場拓展，并積極布局智慧環保業務，公司對人才需求不斷增加導致的管理費用和銷售費用增長較快。 宏觀經濟下行壓力，公司傳統客戶經濟效益面臨挑戰，短期來看公司業績承受一定壓力；長期來看，近年來公司通過不斷海內外收購彌補了很多技術短板，開辟了很多新的市場。戰略大方向上來看，公司一直走在行業前列，目前公司正在開展定向增發積極布局智慧環保和VOCs治理新市場，智慧環保訂單已經出現爆發式增長，未來將會成為公司主要的盈利增長點，公司也會由單一的設備提供商轉變為環境監測綜合服務提供商。

　　加碼生態環境監測網絡綜合項目:公司公告以不低于14.44元/股非公開發行不超過8200萬股,募資不超過11.8億元。其中6.78億元投向生態環境監測網絡綜合項目、1.8億元投向VOCs監測系統生產線建設項目、3.2億元用以補充流動資金。生態環境監測項目建設期預計36個月,達產后預計實現年收入2.13億元、凈利潤0.55億元;VOCs項目建設期24個月,達產后實現年均收入2.85億元、凈利潤0.56億元。此次定增加強公司在智慧環保領域的布局,以環境監測為核心,著力拓展環境監測、環境信息化、環境大數據、環境治理四大業務領域。

　　從城市和園區入手打造智慧環保“一站式”綜合解決方案:公司從城市和園區入手打造智慧環保“一站式”綜合解決方案,項目采用BOT、BOO、PPP等商業模式,由公司出資建設,通過后續收取服務費的方式獲得長期、持續、穩定的利潤。此次項目建設期為36個月,短期內不會貢獻利潤,全部達產后預計實現年銷售收入2.13億元,凈利潤0.55億元。公司抓住國家建設生態環境監測網絡的良機,積極布局,提升自身競爭實力,未來有望獲得更多訂單。

　　擴充VOCs監測系統生產線:VOCs是PM2.5和臭氧的重要前體物質,是空氣污染的重要原因。近年來,VOCs污染及危害越來越受到國家重視,治理已被納入“十三五”規劃綱要,相關監測、治理、排污費政策近期密集出臺,行業將迎來快速發展期。此次募資中1.85億元將用于提高VOCs監測系統的產能,建設內容包括質譜儀監測系統(增產40套/年)、 色譜儀監測系統增產(增產750套/年)、 傅里葉紅外光譜儀監測系統(增產175套/年)等。整個項目建設期為24個月,達產后預計實現年營收2.85億元、凈利潤.056億元。VOCs監測系統生產線的建設有助于完善公司產品線,加強產業鏈核心環節的資本投入,確保公司在“十三五”期間VOCs 監測領域的核心競爭力和市場地位。

　　盈利預測:鑒于公司傳統客戶行業景氣度不高,已對公司短期業績產生壓力,我們下調公司16、17年盈利預測,預計分別實現凈利潤2.25億元(YOY-14.52%)、2.62億元(YOY+16.75%),考慮增發攤薄后EPS0.33、0.38。當前股價對應16、17年動態PE52X、44X,估值相對較高,下調至“持有”建議。