[導讀] 2017年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.9億,同比增長35.7%,歸母凈利潤為1.0億,同比增長19.1%,位于業(yè)績預告區(qū)間的中位。整體業(yè)績平穩(wěn)上升,實驗室分析儀器業(yè)務表現(xiàn)突出。公司2017H1營業(yè)收入為9.9億,同比增長35.7%,歸母凈利潤為1.0億,同比增長19.1%,公司業(yè)績增長主要來自于實驗室儀器業(yè)務以及環(huán)境監(jiān)測業(yè)務的增長。

事件：公司發(fā)布半年報,2017年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.9億,同比增長35.7%,歸母凈利潤為1.0億,同比增長19.1%,位于業(yè)績預告區(qū)間的中位。

評論：整體業(yè)績平穩(wěn)上升,實驗室分析儀器業(yè)務表現(xiàn)突出。公司2017H1營業(yè)收入為9.9億,同比增長35.7%,歸母凈利潤為1.0億,同比增長19.1%,公司業(yè)績增長主要來自于實驗室儀器業(yè)務以及環(huán)境監(jiān)測業(yè)務的增長,因公司控股子公司安譜實驗室及三峽環(huán)保本期盈利狀況較好,少數(shù)股東損益同比增加2170%至953萬,故歸母凈利潤增速低于營業(yè)收入增速。分業(yè)務來看,實驗室儀器業(yè)務表現(xiàn)突出,2017H1實現(xiàn)營業(yè)收入2.9億,同比增長103.2%,占營業(yè)收入比重為29.8%,同比增加9.8pct;環(huán)境監(jiān)測業(yè)務2017H1實現(xiàn)營業(yè)收入4.5億,同比增長16.1%,占營業(yè)收入比重為45.2%,同比減少7.5pct;工業(yè)過程分析業(yè)務收入端出現(xiàn)小幅下滑,2017H1實現(xiàn)營業(yè)日收入7778.8萬元,同比減少3.2%,占營業(yè)收入比重為7.9%,同比減少3.2pct。

毛利率、三費費用率基本維持穩(wěn)定。公司整體毛利率為49.3%,同比增加0.4pct,整體毛利率基本維持穩(wěn)定。分業(yè)務看,實驗室分析儀器業(yè)務及水利水務智能化系統(tǒng)業(yè)務毛利率稍有下滑(毛利率分別為45.8%、35.4%,同比減少1.2pct、3.7pct),環(huán)境監(jiān)測業(yè)務及工業(yè)過程分析業(yè)務毛利率則略有提升(毛利率分別為48.6%、67.1%,同比增加1.8pct、2.2pct)。2017H1期間費用率為40.2%,同比增加0.3pct,費用率穩(wěn)定。應收賬款較多,但整體風險可控,現(xiàn)金流狀況有待改善。公司2017H1應收賬款為16.1億,占營業(yè)收入比重為163.0%,同比減少9.7pct,回款能力略有好轉,公司應收賬款較多,但應收賬款主要客戶多為政府部門及大型工業(yè)企業(yè),信用度較高,因此應收賬款風險可控。公司上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-3.5億,現(xiàn)金流狀況有待改善,公司此前擬通過定增方式募集資金7.3億用于補充流動資金,定增方案已于7月審核通過,預計定增完成后公司現(xiàn)金流狀況可得到有效改善。

產(chǎn)業(yè)鏈布局成效初顯,PPP項目有望進一步拓展。公司繼黃山區(qū)浦溪河PPP項目后又陸續(xù)中標廣西區(qū)環(huán)境物聯(lián)網(wǎng)(空氣監(jiān)測站)PPP項目、高青縣艾李湖生態(tài)濕地及美麗鄉(xiāng)村道路建設PPP項目,產(chǎn)業(yè)鏈布局成效初顯,公司目前已經(jīng)搭建完成“檢測/監(jiān)測+大數(shù)據(jù)+云計算+咨詢+治理+運維”的閉環(huán)模式,未來有望進一步拓展PPP項目。

環(huán)保督查疊加京津冀大氣治理,環(huán)保趨嚴帶來新機遇。目前環(huán)保部已經(jīng)完成了第三批環(huán)保督查,下半年將啟動覆蓋所有省市的第四輪環(huán)保督查,從督查結果來看,環(huán)保督查正逐步趨嚴,懲治力度不斷加大,加上“2+26”城市大氣污染防治強化督查及京津冀大氣污染治理行動方案的出臺,預計環(huán)境污染的監(jiān)測及治理力度將進一步加大,公司為環(huán)境監(jiān)測龍頭企業(yè),有望借此機遇加速發(fā)展。

投資建議：公司為環(huán)境監(jiān)測龍頭,產(chǎn)業(yè)鏈布局初見成效,PPP訂單有望進一步拓展,我們預測公司2017、2018年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.5億、7.3億,EPS分別為1.14元、1.50元,對應估值為28X、21X。維持“買入”評級。

項目建設進度不達預期、行業(yè)競爭加劇風險、應收賬款風險。